概要
ビットコイン（BTC）は、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を25ベーシスポイント引き下げた2025年12月のFOMC後に、9万ドルを下回る下落を見せた。この動きは、市場が期待した流動性主導の上昇とは裏腹に、FRBの政策が「刺激策」というより「維持管理」であるとの認識や、テクノロジー株との連動性の高まりが原因となった。オンチェーンデータでは約850億ドルの未実現損失が確認され、高値圏での買いが上値の重しとなっている。
背景
FRBは2025年12月の会合で3度目の利下げを実施し、パウエル議長はさらなる利上げは事実上ないとの見解を示した。市場の一部では、これを受けてビットコインが10万ドルまで流動性主導の上昇を見せるとの期待があった。しかし、実際の価格動向はその期待を裏切るものとなった。
テクニカル詳細
FRBは今後1か月で約400億ドルの国庫短期証券（Tビル）購入を約束したが、これは「静かな量的緩和（QE）」と表現されることもある。しかし、機関投資家向けのマクロ戦略部門では、この操作は中央銀行のバランスシートの流出を管理し、準備預金を適正水準に維持するためのものであり、経済への純粋な新規流動性注入ではないと分析されている。ビットコインが真の流動性の恩恵を受けるためには、資金がFRBの逆レポ（RRP）施設から商業銀行システムに移り、再担保流用される必要があるが、現在この伝達メカニズムには摩擦が生じている。
マーケット動向
ビットコインは利下げ発表後、9万ドルを下回った。CryptoQuantのデータによると、バイナンスの推定レバレッジ比率（ELR）は0.163に後退し、最近のサイクル平均を大きく下回っている。これは先物市場の未平倉が取引所の現物準備高と比較して相対的に小さいことを示し、市場の健全性を示す指標とされる。オプション市場では、7日間のアット・ザ・マネー（ATM）のインプライド・ボラティリティ（IV）が50％以上から42.1％に低下し、市場が激しい価格変動を予想していないことを示唆している。Deribitのフローでは、次の権利行使日に向けて9万ドルの「マックスペイン」水準を中心に未平倉が集中している。また、Glassnodeの推計では、暗号資産市場全体で約3500億ドル、そのうちビットコインに約850億ドルの未実現損失が存在する。
影響と展望
ビットコインは2025年を通じて、無相関の「安全資産」というナラティブから、ハイベータのテクノロジーセクター、特にAI関連トレードの代理指標として機能する取引体制へと移行している。この連動性は、オラクルの業績下方修正に伴うナスダック100種の価格見直しが、ビットコインにも波及したことで顕在化した。一方、GoMiningのCEO、Mark Zalan氏は、短期的な価格反応よりも、インフラの強化とマクロ政策の予測可能性の高まりが、市場参加者のビットコインの長期的役割に対する信頼を高め、2026年に向けて建設的な背景を提供するとの見解を示している。レバレッジが一掃されボラティリティが収縮している現在、回復は単一の急騰（「ゴッドキャンドル」）ではなく、上値の売り圧力（オーバーヘッドサプライ）の徐々の解消と、システムへの流動性の漸進的な伝達によって牽引される可能性が高い。
まとめ
ビットコインの直近の下落は、FRBの利下げそのものの失敗ではなく、市場の期待が金融システムの「配管（プランビング）」が供給できる流動性を上回った結果である。FRBの政策は純粋な刺激策ではなく、テクノロジー株との連動性が高まる中、ビットコインはマクロ的なリスク評価の見直しとクロスアセットの影響を受けた。レバレッジ清算ではなくスポット主導の調整であり、市場は過熱期を消化している段階にある。