概要
ビットコインのオプション市場（総未決済残高約557.6億ドル）において、取引が2025年12月26日の決済日と、10万ドルを中心とする権利行使価格帯に異常に集中している状況が報じられました。この集中は、市場参加者の期待とリスクヘッジ活動を反映しており、年末にかけてのビットコイン価格の値動きに影響を与える可能性があります。
背景
ビットコインのオプション市場は、Deribit（462.4億ドル）、CME（45億ドル）、OKX（31.7億ドル）などの取引所で構成される、流動性の高い大規模な市場です。オプション取引では、特定の日付（決済日）に特定の価格（権利行使価格）で資産を売買する「権利」が取引されます。市場全体の未決済ポジションが特定の日付や価格に偏在すると、ディーラー（オプションの売り手）のリスクヘッジ活動が集中し、スポット市場の値動きに影響を及ぼすことが知られています。
テクニカル詳細
分析によると、オプション市場の「ガンマ」が最も敏感に反応する価格帯は約8万6千ドルから11万ドルの範囲に集中しており、中でも9万5千ドルから10万ドル付近でその感度が平坦な台地（プラトー）を形成しています。ガンマは、原資産価格の変動に対するオプション価値の変化率の変化を表し、この範囲でディーラーのヘッジ活動が最も活発になることを意味します。また、「マックスペイン」（オプション保有者全体への支払いが最小となる価格）は、近い満期日では9万ドル台前半、年末の満期日群では10万ドルに近づいており、市場の大きなポジションが10万ドルに集中している状況を反映しています。
マーケット動向
記事執筆時点でのビットコインのスポット価格は約92,479.90ドルでした。オプション市場の未決済残高は総額約557.6億ドルで、内訳はDeribitが462.4億ドル、CMEが45億ドル、OKXが31.7億ドル、Bybitが12.9億ドル、Binanceが5.5842億ドルです。権利行使価格別では、10万ドルのコール（買う権利）に最も大きな未決済残高が集中し、その上も11万ドル、12万ドルと続いています。一方、プット（売る権利）は7万ドルから9万ドルの範囲で厚みがあります。
影響と展望
12月26日に大量のオプションが一度に決済されることで、それまで価格変動を抑制していたヘッジポジションが一掃される可能性があります。これにより、決済後は値動きが加速する「空気の抜けた状態」が生まれると指摘されています。今後の市場の方向性は、スポット価格が8万6千ドルから11万ドルのガンマが集中する範囲内で動き続けるか、あるいはその範囲を突破してより大きなヘッジ調整を強制するかによって形作られるでしょう。年末の流動性低下と、ファンドによるリスク調整や税務上の理由によるポジション整理も、この日の前後の市場環境に影響を与える要因です。
まとめ
ビットコインの大規模なオプション市場は、12月26日の決済日と10万ドルという価格帯に極端に集中したポジションを形成しています。これは単なる市場参加者の心理を示すだけでなく、ディーラーの強制的なヘッジ行動を通じて、実際の価格変動の経路に影響を与える構造的な要因です。年末に向け、この「戦場」が描かれたオプションボードを注視することが、市場の短期的な流動性と値動きを理解する上で重要となります。