概要
2025年末、金融市場はAI（人工知能）関連株への投資収益に対する根本的な懸念と、年末年始の伝統的な上昇相場「サンタラリー」への期待という、二つの力の間に挟まれている。この緊張は、投資家がラリーを追うか、調整に備えるかという議論を生んでいる。暗号資産市場では、ビットコインが約89,460ドルで取引され、過去1カ月間で6.9%下落した。
背景
サンタラリーは、12月の最後の5営業日と1月の最初の2営業日をカバーする季節的な上昇パターンとして知られる。1929年以降、79%の確率で上昇をもたらし、平均リターンは1.6%を記録している。過去8年間では下落は1度しか発生していない。しかし、このパターンが広く認知されすぎたことで機能しなくなる可能性を指摘する懐疑論も存在する。
マーケット動向
ビットコインは現在、約89,460ドルで取引されており、11月下旬に95,000ドルを超えた水準を維持できず、過去1カ月間で6.9%の下落を記録した。暗号資産の時価総額は現在、約1.78兆ドルとなっている。株式以外のリスク資産にもひび割れの兆候が見られる。
影響と展望
より根本的な懸念は、過去3年間でS&P 500の30兆ドルに及ぶ強気相場を牽引してきたAIセクターにある。ブルームバーグによれば、NVIDIAの最近の売りや、Oracleが予想以上に高いAI支出を報告した後の急落、OpenAI関連企業へのセンチメント悪化など、懐疑的な兆候が増えている。アルファベット、マイクロソフト、アマゾン、メタの4社は、今後12カ月間でデータセンターに4,000億ドル以上を支出すると予測されており、コスト負担は膨大だ。
ウォール・ストリート・ジャーナルが引用したTeneoの調査では、現在のAIプロジェクトの半数未満しかコストを上回るリターンを生んでおらず、期待のギャップも明らかになった。機関投資家の53%は6カ月以内のリターンを期待しているのに対し、大企業CEOの84%はそれ以上の期間が必要だと考えている。
一方で、ドットコムバブルとの比較は誇張されている可能性もある。ナスダック100指数の予想利益倍率は現在26倍であり、2000年のバブル絶頂時の80倍超を大きく下回っている。NVIDIA、アルファベット、マイクロソフトの利益倍率はいずれも30倍未満だ。金融ニュースレターThe Kobeissi Letterによれば、過去75年間で12月の最後の2週間は株式にとって最高の週であり、S&P 500は年末までに7,000に達する可能性もある。
まとめ
短期的には、季節的な強さとFOMO（取り残されることへの恐怖）が市場を支え続ける可能性がある。しかし、2026年に向けて、巨額のAI投資が実質的なリターンを生み出すかどうかが、市場の方向性を決定する重要な変数となる。ビットコインを含むリスク資産全体も、この大きな潮流の中で値動きを見せている。