概要
暗号通貨・Web3スタートアップの生命線であるベンチャーキャピタル（VC）投資が、市場価格の下落を受けて現実的な見直し局面を迎えている。ビットコイン価格が高値から25％下落する中、スタートアップの評価額も低下し、VCの投資判断はより慎重になっている。2025年第3四半期の投資総額は45億9000万ドルと依然として高いが、大型取引への集中が顕著だ。専門家は、市場低迷期にはファンダメンタルズ重視の投資が進み、2026年は「真のユーティリティ」に焦点が当たる年になるという見方を示している。
背景
VC投資は、Web3および暗号通貨分野のスタートアップが人材の雇用、運営コスト、事業拡大のためのマーケティングを行う上で不可欠な資金源である。投資家は長期的なリターンを期待して資金を提供するが、大多数のスタートアップは失敗に終わるため、ユニコーン企業への投資がVCファンドの収益を左右する構造となっている。暗号市場では多くのスタートアップがトークンを発行する点が特徴的だが、2025年後半のデジタル資産市場のパフォーマンスは振るわなかった。
マーケット動向
2025年10月に1ビットコインが12万6000ドルの史上最高値を記録して以降、その価格は25％下落している。この価格動向はVC市場に直接的な影響を与えており、スタートアップの資金調達環境を変化させた。Galaxyの調査責任者アレックス・ソーン氏によれば、2025年第3四半期の総資金調達額は45億9000万ドルに達したが、その約半分はPolymarket（10億ドル調達）やKraken（8億ドル調達）など、わずか7件の大型取引に集中していた。この四半期の総額は、2022年第1四半期以降では2番目に高い水準であった。
影響と展望
暗号市場が下降サイクルに入ると、スタートアップの企業価値評価は低下する傾向にある。NEAR Foundationのエンジェル投資家でTechstarsのアドバイザーを務めるアルテム・ゴルダゼ氏は、「ビットコインが10万ドル水準のような高値で取引されている時、スタートアップの評価額もそれに見合って高くなる」と指摘。そのためVCは、投資期間内に実現しなければならない将来価値に基づいて参入評価額を正当化する必要があり、難しい状況が生まれるという。
Hederaエコシステムに焦点を当てたVC、Hashgraph GroupのCEO、ステファン・ダイス氏は、「市場の低迷は投資家の焦点を鋭くする。価格変動をシグナルとして見るのではなく、実行力と製品のレジリエンスが主要な指標となる」と述べ、低迷期には短期的な勢いよりもファンダメンタルズに注目が集まるとの見解を示した。
2025年にVCの支援を受けてトークン生成イベント（TGE）を実施した多くの大型プロジェクトは、パフォーマンスが振るわなかった。PUMPは2025年に50％以上下落し、Berachainは2月のローンチ以降91％下落している。
トークンがローンチした後、VC投資家が注視すべき特有の指標として、ロックアップ（TGE時点で全てのトークンが市場に流通しない期間）と完全希薄化時価総額（FDV）がある。ゴルダゼ氏は、「平均12〜48ヶ月のトークンまたは株式の権利確定/ロックアップ期間を考慮すると、VCはロックアップが終了する時の市場状況を予測するモデルを構築しなければならない」と説明し、参入価格は戦略的に設定される必要があると付け加えた。
2026年以降の展望について、ダイス氏は「2026年は真のユーティリティによって定義される年となるだろう。DeFiは勢いと成熟度を増して強力に復活し、ステーブルコインの話題は背景に退く」と予測する。ゴルダゼ氏は、ステーブルコインがようやく主流になり、銀行が参入を急いでいる現状を踏まえ、「次の段階は、これらの資産が背後で支えるユーザー向けサービスになる」と述べた。最も重要な成長領域は、AI/ブロックチェーンとRWA（現実資産）/ブロックチェーンの交差点にあり、これらは現実世界への影響と機関投資家の収益創出において最大の機会を表しているとされている。
まとめ
暗号通貨市場の価格調整は、VC投資のパラダイムを「熱狂」から「現実」へとシフトさせつつある。資金は依然として流れているものの、大型取引への集中とファンダメンタルズ重視の選別が進んでいる。トークン経済におけるロックアップやFDVといった特有の構造が、出口戦略の難しさを生んでいる。専門家は、規制環境が整いつつある米国を背景に、2026年は実用的価値に基づいた成長が本格化する年になるという共通の期待を示している。